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Política Comercial Externa Brasileira – Algumas
Considerações para a Indústria
Renato Baumann^1
I – Introdução
Um número crescente de analistas da economia brasileira tem demonstrado preocupação com a trajetória recente das contas externas. De superávits comerciais superiores a US$ 40 bilhões entre 2005 e 2007, esse valor foi negativo em US$ 5 bilhões no primeiro semestre de 2013. Ao mesmo tempo, o déficit em Conta Corrente atingiu quase 4% do PIB no primeiro semestre de 2013, comparado com 2,2% no mesmo período do ano anterior.
Um debate paralelo concentra o foco em dois indicadores: a perda de participação do setor industrial no PIB brasileiro e a perda de participação dos produtos industrializados na pauta de exportações. Essa coincidência tem motivado preocupação quanto a um possível processo de desindustrialização que poderia estar ocorrendo na economia brasileira. A evidência não é clara com relação a tal processo, mas se somada aos indicadores de perda de participação dos produtos brasileiros até mesmo nos seus tradicionais mercados de exportação, isso compõe um quadro que recomenda uma atenção especial com o que está ocorrendo no setor.
Esses dois primeiros parágrafos em conjunto induzem a um raciocínio do seguinte tipo. A economia brasileira foi beneficiada por condições excepcionalmente favoráveis no cenário internacional, no período recente. No lado comercial, isso se deveu basicamente à bonança advinda da demanda por produtos primários, o que explica em boa parte seu ganho de participação na pauta exportadora.
Esse período de demanda elevada por produtos primários teve como uma de suas consequências o desvio de atenção, de parte da política econômica, com o que poderia estar acontecendo com a competitividade no setor industrial. Houve redução significativa, o que explica tanto a penetração de produtos importados no mercado nacional quanto a perda de participação dos produtos brasileiros nos mercados de exportação.
No momento em que há sinais de menor dinamismo da demanda por produtos primários, ganha importância o debate sobre o que pode ser feito para procurar compensar essas perdas com a reativação da atividade exportadora industrial.
(^1) Do IPEA e Universidade de Brasília. As opiniões expressas aqui são pessoais e não
guardam necessariamente correspondência com as posições dessas instituições. Agradeço a Rubem Ceratti a tabulação dos dados primários, isentando-o de eventuais incorreções remanescentes.
É nesse contexto que este artigo procura discutir alguns elementos vinculados à política comercial externa, especificamente no que se refere ao setor industrial. A próxima seção apresenta indicadores de que o grau de abertura da economia brasileira ao comércio internacional é bem mais baixo do que o registrado em outros países. Isso é associado à adoção de tarifas mais elevadas, que por sua vez beneficiam de forma recorrente os produtores nacionais em alguns setores.
Na terceira seção se discutem os indicadores de barreiras comerciais para produtos industriais de modo mais específico. São apresentados dados que sugerem que as tarifas brasileiras são mais altas que as de outras economias emergentes para produtos com variados graus de sofisticação tecnológica, e certamente mais elevadas para o conjunto de bens de produção, o que sugere impacto negativo sobre a competitividade da produção nacional. A quarta seção agrega a esses indicadores alguma evidência de que também barreiras de tipo não-tarifário são mais elevadas para esses produtos.
Esse conjunto de indicadores é seguido, na quinta seção, por algumas recomendações de política com relação à política comercial externa.
A sexta seção traz algumas considerações sobre a política cambial recente, seus efeitos sobre o setor industrial e discute uma estratégia cambial, desde o ponto de vista desse setor.
A última seção apresenta algumas considerações finais.
II – Evolução recente
Dos estudos que comparam a economia brasileira com outras economias emergentes é frequente se encontrar indicação de que o grau de abertura comercial do Brasil é menor do que o encontrado em diversos desses outros países. O indicador padrão dessa comparação é a razão entre o valor transacionado com o resto do mundo e o valor da produção nacional (PIB).
De acordo com o World Development Indicators , do Banco Mundial, a economia brasileira exportava bens e serviços em 2012 numa proporção de 13% do PIB.
Eram comparáveis com esse nível de abertura as economias do Nepal, com 10%, Ruanda, São Tomé e Príncipe, Tajiquistão e o Sudão, o de maior grau de abertura desse grupo, com 19%. Para outras economias não há informação para 2012, mas considerando o dado para 2011 a lista compreende o Burundi e o Afeganistão, ambos com 9%, e mais Benin, Camarões, Haiti, República Centro-Africana, Serra Leoa e o país mais aberto desse grupo, a Etiópia, com 17%. Não é propriamente um grupo que se destaque por seu dinamismo ou sua presença no mercado internacional. A maior parte das demais economias exportava acima de 20% do PIB em bens e serviços.
(2009 a 2012) e o ano de 2005 como uma referência temporalmente mais distante.
O primeiro conjunto de informações (Tabela 1) é a evolução recente das tarifas brasileiras (ponderadas pelo valor das importações) dos 20 produtos com alíquotas mais elevadas de imposto de importação. A coluna da direita indica a média simples dessas 20 alíquotas mais altas.
Tabela 1 – Brasil - Evolução recente das tarifas mais elevadas Ano Média simples (%) 2005 19, 2009 24, 2010 24, 2011 24, 2012 24, Fonte: tabulação própria a partir da base de dados WITS
A julgar pelos produtos com alíquotas mais elevadas, houve uma clara elevação das tarifas entre meados da década de 2000 e o início da década atual, com uma tendência gradualmente ascendente nos últimos anos.
Há, ainda, uma dimensão relevante de economia política nesse processo. O sistema Aliceweb do Governo Brasileiro fornece informação sobre as tarifas cobradas sobre cada produto. Isso permite, por exemplo, estimar as tarifas médias ponderadas por setores (classificados a 2 dígitos do Sistema Harmonizado). Considerando os 20 setores beneficiados em cada um desses cinco anos com essas alíquotas mais elevadas, encontramos uma razoável incidência dos benefícios em favor de alguns deles em todos os anos.
Nesses cinco anos essas 20 alíquotas mais altas beneficiaram um total de 25 setores. Desses, 16 setores fizeram parte dessa lista em todos os anos: armas e munições, artigos de vestuário de malha, artigos de vestuário não- malha, artigos de couro, bebidas, tapetes e outras coberturas de assoalho, relógios, calçados, caixas de marcha, tecidos de crochê ou tricô, outros produtos têxteis fabricados, tecidos especiais, artigos de vestuário feminino, brinquedos, guarda-chuvas e veículos não-ferroviários.
Outros quatro setores foram beneficiados com as alíquotas mais elevadas em quatro dos cinco anos considerados, basicamente na indústria têxtil: algodão, filamentos, fibras têxteis e feltros e acolchoados.
Os demais setores beneficiados participaram dessa lista em três oportunidades (laminados têxteis), duas vezes (manufaturas diversas) ou em um ano apenas (móveis, instrumentos musicais, fumo e manufaturas de fumo e ferramentas, implementos e talheres).
Há, portanto, um grau de recorrência na proteção mais elevada concedida a algumas indústrias. Em grande medida, produtos de consumo final.
Uma primeira leitura desses resultados sugere a preocupação política com o mercado interno de consumo e a proteção da indústria com relação à concorrência de produtos importados para consumo final. O que é menos compreensível é a trajetória ascendente, num período de menor ritmo de atividade econômica, quando supostamente haveria redução da demanda por produtos de origem externa.
A evolução da taxa de câmbio certamente é um elemento a considerar: como será visto mais adiante, a valorização expressiva do real sem dúvida contribuiu para estimular a demanda por bens e serviços importados. A questão é haver lidado com essa pressão via aumento de tarifas. A elevação do poder de compra de parcela significativa da população desde 2004, em ritmo superior à capacidade de resposta da oferta interna, é outro elemento de estímulo às importações.
Isso traz à consideração o tema de como as alíquotas brasileiras de imposto sobre importação se comparam com aquelas adotadas em outras economias emergentes. Para tanto, selecionamos alguns desses países e procedemos à estimativa da tarifa média ponderada pelo valor importado de cada produto, para toda a pauta de importações, considerada a classificação de produtos a 6 dígitos. A base de dados consultada (WITS) só traz informações comparáveis até o ano de 2010, com o que não foi possível analisar o diferencial das tarifas ocorrido nos últimos anos, como indicado na Tabela 2. E os dados tampouco estão disponíveis para todos os países em todos os anos. Mas a informação existente permite uma ideia comparativa aproximada.
Tabela 2 – Tarifa média (ponderada pelo total importado de cada produto) 2000 2005 2009 2010 BRICS Brasil 15,96^ 12,67^ 14,08^ 14, Rússia .. 9,64 8, .. Índia .. 15,38 9, .. China 15,66^ 9,02^ 8,^ .. África do Sul .. 7,76 7,54 7,
Outros emergentes Indonésia 8,47^ 6,78^ 6,^ .. Coréia do Sul .. .. 6,55 6, Malásia .. 8,03 7, .. México 17,11^ 13,38^ 9,87^ 7, Filipinas 7,14 5,77 5,76 5, Tailândia 16,16 10,00 8, .. Fonte: tabulação própria a partir da base de dados WITS
A falta de informação para todos os anos considerados é certamente um complicador. No entanto, mesmo o conjunto limitado de indicadores permite
Esse comportamento está claramente associado às condições excepcionais do mercado para produtos primários. Tomando-se como base a média dos índices de preços para o ano de 2006, em agosto de 2011 o índice de preços para produtos primários era de 240.6, e para manufaturas de 152.1. Mesmo com a retração dos últimos anos a relação se mantém: em junho de 2013 esses mesmos índices eram de 207.5 e 140.5, respectivamente.
No caso dos produtos industrializados outros componentes são determinantes. Além das condições específicas para comercialização, como a provisão de crédito, o desempenho comercial externo depende fortemente da competitividade da produção nacional. E nesse caso, a incidência de barreiras às importações de máquinas, equipamentos, matérias-primas e insumos afeta diretamente o grau de competitividade.
Essa dimensão ganha importância adicional quando se observa que o mercado internacional para manufaturas é crescentemente caracterizado pelas transações de produtos fabricados nas chamadas ´cadeias globais de valor`, em que partes do processo produtivo têm lugar em países distintos.
Uma economia que imponha restrições à importação dos itens que são empregados no processo produtivo e fabricados em terceiros países torna-se candidata natural a se afastar dessa lógica produtiva. Como a opção pela produção em cadeias está associada aos ganhos em termos de redução de custos e/ou ganhos em eficiência produtiva, um parque produtivo industrial que se distancie desse processo fica crescentemente menos competitivo.
Para averiguar a situação da economia brasileira com relação a essas dimensões e em comparação com os mesmos países considerados anteriormente, foram estimadas as tarifas médias ponderadas (a partir dos produtos classificados a 6 dígitos) pelo valor importado para quatro categorias de produtos:
a – manufaturas intensivas em recursos naturais – alumínio, papel, couro, seda e móveis b – manufaturas intensivas em baixa tecnologia – têxteis, vestuário, ferro e aço
c – manufaturas intensivas em tecnologia média – químicos orgânicos e inorgânicos, borracha, máquinas, equipamento elétrico e veículos d – manufaturas intensivas em alta tecnologia – farmacêuticos e outros produtos de alta tecnologia (produtos químicos – óxidos, sulfetos, fluoretos e outros -, produtos para fotografia, plásticos, instrumentos de medição, motores elétricos, aparelhos para transmissão de voz e de dados, aparelhos elétricos, e outros)
A Tabela 3 apresenta essas estimativas de forma comparada.
Tabela 3 - Tarifa média ponderada pelo valor importado 2005 2009 2010 2011 2012 Manufaturas intensivas em recursos naturais Brasil 15,11 20,40 20,90 21,63 22, China 8,65 8,95 9,17 9, .. India 15,01 9, .. .. .. Rússia 8,30 5,08 4,39 4,55 4, África do Sul 14,10 18,17 19,08 17,51 18,
Indonésia 7,22 9,05 9,30 9, .. Coréia do Sul .. 8,38 8, .. .. Malásia 9,91 10, .. .. .. México 18,50 13,87 12, .. .. Filipinas 8,80 8,78 8, .. .. Tailândia 8,38 9, .. .. .. Manufaturas intensivas em tecnologia baixa Brasil 13,79 13,74 13,60 14,15 14, China 6,60 6,09 6,91 6, .. India 16,91 8, .. .. .. Rússia 11,19 10,09 10,14 9,97 9, África do Sul 5,86 5,25 5,07 5,05 5,
Indonésia 6,68 4,93 6,15 6, .. Coréia do Sul .. 2,33 2, .. .. Malásia 15,12 12, .. .. .. México 12,04 6,60 3, .. .. Filipinas 7,73 8,57 7, .. .. Tailândia 6,64 6, .. .. .. Manufaturas intensivas em tecnologia média Brasil 14,07 16,64 17,28 17,78 17, China 7,29 7,57 8,34 8, .. India 15,55 8, .. .. .. Rússia 7,24 4,86 3,47 3,58 3, África do Sul 11,15 8,75 9,92 9,78 9,
Indonésia 7,84 7,33 7,85 8, .. Coréia do Sul .. 6,26 6, .. ..
É particularmente notável, além do mais, que as tarifas médias (ponderadas) adotadas pelo Brasil sejam mais elevadas para as manufaturas intensivas em recursos naturais, e naquelas intensivas em tecnologia média. São precisamente os setores onde se supõe que a economia brasileira tenha maior vantagem comparativa, portanto em princípio menor necessidade de proteger o mercado nacional.
O que esses indicadores mostram é que, no caso brasileiro, mesmo para aquele grupo de produtos para os quais a tarifa média brasileira se manteve estável ao longo do período considerado, ela esteve significativamente acima dos níveis praticados por outras economias emergentes.
Da mesma forma em que não há consenso quanto ao grau de abertura ótimo a ser perseguido por uma economia com as características da brasileira, tampouco há maneira de estabelecer a priori qual deveria ser o nível tarifário adequado. Mas a análise comparativa parece bastante convincente ao sugerir que o nível de proteção adotado até aqui, assim como a trajetória ascendente das tarifas, muito provavelmente deve ter contribuido para reduzir o grau de competitividade da produção brasileira.
Essa análise pode ser complementada por uma dimensão adicional. É possível classificar os diversos produtos transacionados segundo sua utilização, isto é, se são consumidos no processo produtivo (bens de produção) ou se são destinados ao consumo final. O primeiro conjunto compreende as máquinas, equipamentos, matérias-primas e insumos, enfim, itens que participam do processo de produção, e que não são demandados como tal por consumidores finais.
O exercício anterior, de estimativa da tarifa média para esse conjunto de países nesses mesmos anos, foi repetido para esses dois grupos de produtos^2 , novamente calculando a tarifa ponderada pelo valor importado de cada produto (Tabela 4). Note que a ordem de grandeza do nível médio tarifário é semelhante para os dois tipos de produtos.
Tabela 4 - Tarifa Média por Tipos de Produtos 2005 2009 2010 2011 2012 Bens de Produção Brasil 10,16 10,42 10,84 10,76 10, China 5,15 5,73 5,71 5, .. Índia 12,67 7,. .. .. Rússia 8,02 5,79 5,74 5,77 5, África do Sul 4,17 4,51 4,25 4,10 3,
Indonésia 5,57 5,20 6,28 6, .. Coréia do Sul .. 5,26 5, .. ..
(^2) O leitor interessado pode encontrar a relação dos chamados bens de produção em R.Baumann (2013), Integração Regional – Teoria e Experiência Latino-americana , LTC Editora.
Malásia 3,86 5, .. .. .. México 9,51 5,88 2, .. .. Filipinas 1,76 2,82 2, .. .. Tailândia 5,77 5, .. .. ..
Outros Produtos Brasil 9,13 10,94 10,53 10,71 11, China 7,39 6,43 6,91 6, .. Índia 20,06 14, .. .. .. Rússia 7,56 6,59 6,27 6,22 6, África do Sul 6,63 8,77 8,98 7,93 8,
Indonésia 5,37 5,63 5,50 5, .. Coréia do Sul .. 9,30 8, .. .. Malásia 4,14 3, .. .. .. México 19,09 18,23 17, .. .. Filipinas 11,54 14,09 16, .. .. Tailândia 7,95 6, .. .. .. Fonte: tabulação própria a partir da base de dados WITS
Uma vez mais, a pouca disponibilidade de informações é uma limitação. No caso dos ´outros produtos`, por exemplo, é possível ver que nos anos iniciais, 2005, 2009 e 2010, a Índia, o México e as Filipinas adotavam tarifas médias mais elevadas que os demais países. O Brasil vinha em seguida, enquanto os demais adotavam tarifas bem mais baixas. Os dados disponíveis permitem inferir apenas que as tarifas brasileiras experimentaram trajetória ascendente no período, em nível superior às tarifas dos países para os quais há informação. Lamentavelmente, esses não incluem os três mencionados acima, portanto a análise comparativa fica prejudicada.
Com relação aos bens de produção, embora haja a mesma limitação de dados, o cenário parece mais claro. Em 2005 tanto a Índia como o México adotavam tarifas médias mais altas que os demais países. Mas já a partir de 2009 passaram a se alinhar em níveis próximos aos dos outros países. Enquanto isso, as tarifas brasileiras não apenas permaneceram em nível duas vezes superior às tarifas dos demais países, como foram elevadas ao longo do tempo.
Este último resultado é sugestivo de que a política comercial adotada pelo Brasil pode ter afetado negativamente a competitividade, porque mostra que penalizou de forma diferenciada e crescente o setor produtivo, ao encarecer o acesso aos itens empregados no processo de produção, elevando os custos.
Além das barreiras tarifárias o Brasil adota também outros tipos de restrições às importações. A literatura sobre política comercial externa é consensual ao ressaltar que como resultado das reduções dos níveis tarifários resultantes das diversas rodadas multilaterais do GATT/OMC, assim como dos acordos de preferências comerciais, houve forte redução na importância relativa das
barreiras em cada caso. A estatística relevante considerada, como antes, é o número de incidências em cada setor.
Sobre o conjunto dos setores de bens de produção incidiam, em 2012, um total de 28101 barreiras não-tarifárias, o que representava 72% do total. Sobre os demais setores (bens finais) esse número era de 11105.
O que esses resultados e os anteriores mostram é que há indicações de que a estrutura da política tarifária e das barreiras não-tarifárias de diversos tipos incidem de maneira mais intensa precisamente sobre os bens de produção, o que sugere um viés negativo sobre as condições de competitividade da produção nacional.
V – Recomendações de Política
Já foi argumentado acima que não é simples identificar um nível ótimo de grau de abertura para uma economia com as características da brasileira, assim como tampouco é fácil estabelecer a priori as linhas gerais da política comercial externa, se entre os objetivos está a preservação de ao menos parte da estrutura produtiva existente, que ainda é razoavelmente diversificada.
A teoria econômica – em particular a chamada Teoria Normativa da Proteção
- sugere que uma reforma da estrutura tarifária deva mirar na redução do nível médio de proteção, como forma de evitar as distorções introduzidas pelas barreiras, e na redução simultânea do grau de dispersão das tarifas.
A literatura sobre processos de abertura comercial enfatiza que a redução de barreiras deve ter lugar em paralelo à preservação de nível elevado da taxa real de câmbio, como forma de evitar desequilíbrios comerciais pronunciados.
A literatura sobre política industrial, ao mesmo tempo em que recomenda o maior acesso a insumos importados como forma de internalização do progresso técnico e redução de custos, estimula a preservação de segmentos produtivos, sobretudo aqueles que se caracterizam como vetores de absorção e transmissão interna desse progresso técnico.
Ao se ter em conta esse conjunto de considerações, tendo como cenário de referência uma economia com mercado interno que permite a produção em escala de diversos setores, com um número variado de segmentos produtivos, fica claro que opções radicais de abertura comercial podem implicar custos sociais mais elevados do que os eventuais ganhos em eficiência produtiva.
No entanto, os indicadores apresentados aqui parecem deixar pouca dúvida de que a política comercial externa brasileira é em diversos aspectos mais restritiva do que a de outros países emergentes, tem mostrado uma tendência nos últimos anos a elevar o nível das barreiras tarifárias, e penaliza
os produtores nacionais com barreiras tarifárias e não-tarifárias mais pronunciadas do que as adotadas por outros países, e com maior incidência precisamente sobre os bens de produção.
Num mundo em que a concorrência no mercado de produtos industrializados é cada vez mais intensamente associada a vínculos produtivos entre países, para etapas distintas do processo produtivo, nas cadeias globais de valor, esses indicadores para o caso brasileiro parecem dificultar uma participação da economia nacional nesses novos esquemas produtivos. A lógica deveria ser inversa, com barreiras mais baixas facilitando o acesso a bens de capital e insumos importados, supostamente mais baratos e eficientes.
A alternativa que se coloca é, portanto, proceder a uma reforma dessa família de barreiras – tarifárias e não-tarifárias – de modo a reduzir os custos de produção.
Cabe investigar empiricamente até que ponto o diferencial entre as barreiras adotadas pelo Brasil e por outros países competidores tem afetado negativamente o desempenho da produção e das exportações brasileiras. Mas isso transcende o escopo deste artigo.
Não se trata de proceder a reduções radicais no curto prazo, mas de adotar um cronograma de ajustes (como – a jugar pelos dados apresentados – foi a estratégia adotada por vários outros países), com horizonte temporal definido e não muito longo, e maior rapidez na redução das barreiras sobre a importação de bens de produção.
Essa estratégia deve ser qualificada por outro conjunto de considerações empíricas. Tem sido uma prática frequente da política comercial brasileira a adoção dos chamados ´ex-tarifários`. Trata-se de mecanismo pelo qual a alíquota de imposto de importação é reduzida a zero, por um período de tempo, para produtos específicos, basicamente bens de capital. A frequência do uso desse recurso – uma distorção em si mesma – demanda uma avaliação adicional à linha do presente trabalho.
É preciso fazer uma pesquisa detalhada da incidência desse instrumento. Seu uso generalizado qualifica a análise apresentada aqui, porque torna sem sentido a comparação das alíquotas nominais entre países. Ao mesmo tempo, contudo, indicaria uma situação esdrúxula, em que o país parece ser protecionista, quando de fato não o é. O saldo líquido é a imagem negativa; seria melhor proceder de vez a uma reforma tarifária.
A conjuntura econômica de baixo crescimento nas economias mais ricas tem, como é sabido, provocado a adoção de barreiras comerciais por parte desses países, assim como a imposição de medidas dissimuladas de cunho protecionista.
Promover abertura comercial em períodos com essas características pode ser excessivamente daninho para a balança comercial. Ao mesmo tempo, contudo, as indicações mostradas aqui, de provável penalização do processo
Em que pese esse patamar mais baixo, contudo, entre abril de 2011 e abril de 2013 a taxa efetiva real de câmbio para exportações de manufaturas aumentou 27%, graças, sobretudo, à elevação da paridade dólar/real.
Essa evolução impõe o debate sobre qual seria a taxa de câmbio mais adequada para assegurar o desempenho produtivo e exportador do setor industrial. Da mesma forma que a questão relativa ao grau mais adequado de abertura da economia, tampouco é simples determinar o que seria esse nível de equilíbrio.
Em primeiro lugar, porque a sensibilidade-preço das exportações industriais varia de setor a setor. Para alguns setores – por exemplo, aqueles com ciclos longos de produção e de comercialização – a taxa de câmbio é relevante, mas perde em importância para a provisão de crédito de fornecedor em condições competitivas. Uma situação distinta é encontrada, por exemplo, em algumas manufaturas leves, em que os preços relativos podem ser determinantes, já que os contratos de câmbio são de curto prazo.
Segundo, se um nível elevado da taxa de câmbio pode assegurar a rentabilidade das exportações de alguns setores, para outros – se o componente importado do processo produtivo é expressivo – pode impor elevação de custos que inviabilize sua competitividade.
Terceiro, uma taxa de câmbio elevada por si só não é garantia de rentabilidade, se a estrutura de custos das empresas é elevada. Por exemplo, se os salários industriais médios são altos o suficiente para derrubar a relação câmbio/salário, e existem mecanismos de reajustes salariais sistemáticos. Como a repressão de salários nominais é algo a ser evitado, uma taxa de câmbio alta pode não ser uma condição suficiente para assegurar competitividade.
Quarto, nos últimos nãos representantes brasileiros junto a organismos multilaterais chamaram a atenção para o fato de que diferenciais de paridades cambiais podem representar, de fato, instrumento de proteção comercial mais expressivos do que tarifas nominais e barreiras não-tarifárias. Assim, a eventual identificação de um intervalo-objetivo para a taxa de câmbio deveria levar em consideração não apenas variáveis da economia nacional, mas também a evolução das taxas de câmbio de outras moedas, o que torna mais complexo o processo.
Quinto, a taxa de câmbio é, ao mesmo tempo, o preço mais flexível da economia e um dos preços com maior poder de propagação. Esse efeito será, evidentemente, tão mais intenso quanto mais aberta a economia. Assim, definir como objetivo manter uma taxa de câmbio elevada é esquecer o efeito inflacionário que isso pode provocar. E, claro, um cenário de inflação elevada corrói a margem de ganhos que o câmbio elevado possa proporcionar.
Sexto, no caso específico da moeda brasileira o mercado internacional tem conferido a ela um grau de liquidez pouco encontrado nas moedas de outras
economias emergentes. Com isso, a volatilidade das paridades do Real em relação às principais moedas é fortemente determinada por variáveis que estão fora do controle das autoridades monetárias nacionais. Na década passada foram diversas as tentativas do Banco Central para elevar a paridade, intervindo no mercado. O grau de frustração sempre foi alto, uma vez que a liquidez internacional sistematicamente neutralizou essas iniciativas.
Mais recentemente, o Banco Central tem feito intervenções seguidas no mercado de divisas, agora para evitar elevações bruscas da taxa de câmbio e seus efeitos sobre a taxa de inflação. À diferença de outros países emergentes, que têm usado suas reservas para tentar evitar depreciação pronunciada de suas moedas, o Brasil tem podido contar com atuações no mercado de derivativos, via ´swap` cambiais, com o que sinaliza a disponibilidade de liquidez em dólares no mercado futuro, sem que para isso tenha de mexer em suas reservas. Até o momento essa estratégia tem dado resultado, mas não há garantia de que alguma mudança na conjuntura internacional não venha a afetar o mercado de divisas nacional. Afinal, a aceitação da moeda nacional é fruto da situação de liquidez e solvência confortável da economia brasileira nos últimos anos. Como foi mostrado no início do artigo, hoje há razões para alguma preocupação nesse sentido.
O que esses parágrafos acima sugerem é que pré-estabelecer um intervalo ideal para a variação da taxa de câmbio, tendo em vista as características do mercado internacional hoje, e a relação do mercado com o Real, pode ser um exercício frustrante.
A noção de uma ‘taxa de equilíbrio` varia de agente para agente econômico. O que parece razoável afirmar, a partir da experiência brasileira recente, é que uma relação dólar/real abaixo de R$ 2,00 é certamente desestimuladora do desempenho comercial externo para o setor industrial. No entanto, de quanto ela deveria superar aquele nível, é difícil dizer.
Se é difícil fixar um intervalo ‘adequado` para a taxa de câmbio, parece mais razoável argumentar que sua contribuição para as decisões de médio prazo dependem em grande medida de sua estabilidade. Taxas de câmbio flexíveis são por definição preços determinados pelo mercado, embora frequentemente sujeitos a intervenções pontuais por parte da autoridade monetária, mas é inevitável que haja flutuação no curto prazo. O aspecto importante é que essas flutuações ocorram em um intervalo razoavelmente estável, previsível e aceitável pela maior parte dos agentes econômicos.
Nos últimos anos a experiência brasileira mostrou que o nível e o grau de flutuação da taxa de câmbio dependem: a) das condições de liquidez no mercado nacional de divisas; b) das expectativas dos agentes econômicos; c) de outros componentes da macroeconomia, como as políticas fiscal e monetária e d) da conjuntura internacional, entre outros determinantes.
Para uma economia com grau de abertura comercial limitado é ilusório esperar que a política cambial adote como objetivo níveis de câmbio que
manufaturados, assim como os indicadores mostrados aqui, sugerem que a economia brasileira demanda uma boa quantidade de ajustes, nesse sentido.
