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2 ANÁLISIS FINANCIERO Y CONTROL
¿Qué dicen? Un silencio con hedores reposa. Estamos con un cuerpo presente que se esfuma, con una forma clara que tuvo ruiseñores y la vemos llenarse de agujeros sin fondo. Federico García Lorca Llanto por Ignacio Sánchez Mejías
El análisis financiero tradicional es necrológico, se basa en autopsias que se le hacen a la firma "para ver qué pasó" y no hay suficiente énfasis en el futuro. El pasado es inmodificable y los decisores, sólo pueden afectar el futuro con sus decisiones. El pasado sólo sirve para evaluar qué tan buenas resultaron las decisiones que se tomaron meses o años antes. En la medida en que el análisis del pasado sirva para corregir acciones equivocadas o reforzar acciones acertadas, será útil.
El propósito entonces, es examinar instrumentos de planeación y control que permitan tomar buenas decisiones que aumenten el valor de la firma. Se van a estudiar las siguientes herramientas: Análisis de indicadores, Razones Financieras y Estado de Fuentes y Usos de Fondos. Estos instrumentos no sólo servirán para evaluar lo que sucedió, sino que permitirán en un proceso de planeación, establecer metas a cumplir.
2.1 El Balance General y el Estado de Resultados o de Pérdidas y Ganancias Sin ninguna duda, estos informes permiten evaluar una gestión gerencial, de hecho, van a reflejar de alguna forma los resultados de las decisiones tomadas con la ayuda del Flujo de Fondos. Hay varias formas de evaluar los resultados a través del Balance General y el Estado de Resultados o de Pérdidas y Ganancias. Las principales son Análisis de Indicadores, las Razones Financieras y el Estado de Fuentes y Usos de Fondos.
Para que sea más comprensible el trabajo sobre este tema, se van a utilizar los Estados Financieros (Balance General y Estado de Resultados o de Pérdidas y Ganancias) de la compañía ficticia que se encuentran en el archivo ESTFIN.XLS, ya mencionado. Los Estados Financieros se presentan a continuación.
2.2 Indicadores e Índices Cuando se maneja una empresa hay ciertos indicadores claves que hay que observar. Estos indicadores actúan como semáforos o banderas; cuando tienen ciertos valores críticos presentan una señal roja y cuando el negocio "va bien" presentan una señal verde. Aunque cada negocio o tipo de negocio tiene sus indicadores específicos, se pueden construir algunos que son de uso común y generalizado. Este instrumento de análisis por índices, se conoce también como análisis vertical y horizontal.
Un índice es una proporción entre un valor y otro valor llamado base. Por ejemplo, se puede expresar la Utilidad neta como un índice si se divide por las ventas y a este resultado se le llama margen neto sobre ventas:
Ventas
Utilidad neta Margen netosobreventas =
También se puede expresar la Utilidad Bruta como un índice: Utilidad Bruta dividida por las Ventas y a este índice se le llama margen bruto.
Ventas
Utilidad bruita Margen brutosobreventas =
La idea consiste en expresar los rubros del Balance General y del Estado de Resultados o de Pérdidas y Ganancias en términos porcentuales, referidos a los activos totales o a las ventas totales, en el primer caso (el Análisis Vertical) y encontrar los porcentajes de crecimiento de cada rubro, de un período a otro, en el segundo caso (el Análisis Horizontal), con lo cual el analista puede interpretar la información presentada por los estados financieros de una firma. Este tipo de análisis permite visualizar los cambios ocurridos en la estructura del Balance General e induce a identificar las causas de los cambios relativos de los diferentes rubros.
Con estas ideas, se puede entonces expresar cualquier estado financiero con índices, en lugar de cifras absolutas. Al analizar estos índices se puede extraer información muy interesante sobre la situación económica de la empresa.
A B C
39 Estados de resultados de Empresa S.A. ( MILLONES) 40 Años terminados en diciembre 31 de 1993 1992 41 Ventas netas $3,992,758 $3,721, 42 Costo de ventas $2,680,298 $2,499, 43 Utilidad bruta^ $1,312,460 $1,221, 44 Gastos de administración $677,852 $606, 45 Gastos de publicidad y ventas^ $123,543^ $120, 46 Depreciación $111,509 $113, 47 Utilidad de operación^ $399,556^ $380, 48 Utilidad antes de intereses e impuestos $399,556 $380, 49 Gastos financieros^ $85,274^ $69, 50 Otros ingresos 51 Otros egresos 52 Utilidad antes de impuestos $314,282 $310, 53 Provisión para impuestos de renta $163,708 $172, 54 Utilidad neta $150,574 $138, 55 Dividendos $92,300 $88, 56 Utilidades retenidas al fin de año^ $58,274^ $49,
2.3 El Análisis Vertical Si se analiza un Estado de Pérdidas y Ganancias en términos porcentuales, en relación con las ventas, -análisis llamado vertical- se pueden calcular indicadores de utilidad, que inclusive pueden servir como punto de referencia para decidir acerca de negocios aislados. Por ejemplo, el margen bruto es uno de ellos (este porcentaje es el que corresponde a la utilidad bruta sobre ventas). Si se conoce el punto de equilibrio de una firma -que se calcula utilizando el margen bruto del negocio y su cálculo se ilustra más adelante- y se sabe que ya superó ese nivel de ventas, se pueden realizar negocios aislados atendiendo sólo el margen bruto que éste produce. Por ejemplo, se puede aceptar un negocio propuesto por un vendedor, aunque su margen bruto individual no supere el margen bruto estándar o esperado. O viceversa.
Hay casos en que el margen es muy bajo y es necesario ser muy cuidadoso en garantizar que siempre se está por encima de un margen mínimo. Así mismo, un indicador porcentual de los diferentes rubros del Balance General, en relación con el total de activos, es útil para controlar por ejemplo, los niveles de endeudamiento y los niveles de inventarios.
En el análisis financiero no es suficiente indicar que "los inventarios aumentaron en un 12.5% en el primer año y 2% en el segundo". Esto no es análisis, sino el relato de las cifras que aparecen en los cuadros; el análisis pretende ir más allá e indagar las causas que originaron esos cambios: ¿Se debió a un aumento de precios o a un aumento en las cantidades de inventarios? Si se debe a ambas causas, de cuánto es responsable el aumento de precios, de cuánto el aumento en el nivel de inventarios? Cuando existe inflación algunos rubros de los estados financieros se distorsionan, como se verá más adelante, de manera que antes de proceder a efectuar el análisis vertical, es necesario restablecer los valores de los rubros del Balance General, por ejemplo, a sus valores reales.
El análisis vertical es más fértil cuando se aplica al Estado de Pérdidas y Ganancias, para hacer comparaciones temporales y entre firmas. El análisis porcentual del Estado de Pérdidas y Ganancias, ofrece luces sobre la proporción de ciertos gastos (variables sobre todo) que permiten controlar el comportamiento de esos rubros, elaborar pronósticos de utilidades y gastos.
A B C 57 Análisis vertical 58 Balance general de Empresa S.A. 31-Dic-93 31-Dic- 59 Análisis vertical 60 Activos 61 Caja y bancos =B3/$B$ [5.5%]
=C3/$C$
[5.6%]
62 Cuentas por cobrar menos provisión 20.9% 23.5% 63 64 Inventarios 65 Materia prima 5.1% 4.2% 66 Producto en proceso 4.5% 5.0% 67 Producto terminado 31.3% 30.0% 68 Total inventarios =B9/$B$ [40.9%]
=C9/$C$
[39.2%]
70 Gastos pagados por anticipado 0.6% 0.5% 71 Anticipo de impuestos 1.1% 0.9% 72 73 Total activo corriente 68.9% 69.7% 74 75 Inversiones al costo 2.0% 76 79 Inmuebles, planta y equipo al costo 80 Terrenos y mejoras^ 1.1%^ 1.0% 81 Edificios 15.6% 15.4% 82 Maquinaria y equipo^ 32.4%^ 32.4% 83 Total activos fijos antes de depreciación 49.1% 48.8% 84 Menos depreciación acumulada 26.4% 25.1% 85 Total activo fijo neto 22.8% 23.7% 86 Otros activos 6.3% 6.5% 87 Total activo 100.0% 100.0%
Se ilustra la formulación en Excel para unos cuantos rubros, como ejemplo. El lector deberá completar el ejemplo en su archivo.
En el disquete que acompaña este libro, se encuentra el archivo ESTAFIN.XLS donde está la hoja ANALISIS VERTICAL sobre la cual se debe desarrollar este ejemplo.
Debe hacerse una advertencia, en cuanto al uso indiscriminado de los cálculos porcentuales "verticales". Para algunos rubros, éstos carecen de sentido, ya que son cifras que no están ligadas a los niveles de ventas. Por ejemplo, tratar de controlar los gastos generales (administración, etc.) a través de estos índices, es un despropósito, ya que tienden a ser constantes pues son costos fijos. En estos casos debe controlarse su valor absoluto o que el crecimiento no supere cierto porcentaje, por ejemplo, el de inflación. Por el contrario, para rubros como el costo de ventas (o su complemento, el margen bruto) o los gastos de ventas (comisiones de vendedores, publicidad, etc.) debe controlarse su valor relativo o porcentual. En este ejemplo, que es parecido a muchas empresas en Colombia, se puede observar que el margen neto sobre ventas es relativamente bajo. Por lo tanto, la "vigilancia" del margen bruto es crucial.
2.4 Deflactación de cifras Se puede hacer con precios corrientes o constantes (deflactados). Es necesario tener cuidado con las conclusiones de este tipo de análisis, ya que se deben tener en cuenta elementos tales como los aumentos de precios y de actividad, para concluir si hubo o no un aumento cierto en el rubro.
Deflactar unas cifras significa expresarlas en unidades monetarias del mismo período. Aquí se supone que esta conversión se puede hacer utilizando los índices de inflación. Normalmente se habla de deflactar cuando se expresan las cifras en pesos de un año base, futuro o pasado; sin embargo, aquí se prefiere utilizar deflactada para referirse a cifras en pesos de un año anterior e infladas cuando se refiere a cifras de un año posterior.
Con un ejemplo se pueden entender mejor estas ideas.
Ejemplo
Supóngase que se tienen los siguientes datos de ventas anuales y de tasas de inflación:
A B C D E 1 Año^1 2 3 2 Ventas^ 1,000^ 1,220^ 1,410^ 1, 3 Inflación 18% 15% 12% 4 Crecimiento aparente
=C2/B2- [22%]
=D2/C2- [15.6%]
=E2/D2- [15.6%] 5 Cifras en pesos del año 4 (cifras infladas)
=B2(1+C3)(1+D3)*(1+E3) [1,519.84]
=C2(1+D3)(1+E3) [1,571.36]
=D2*(1+E3) [1,579.2]
1,
6 Crecimiento real =C5/B5- [3.39%]
=D5/C5- [0.5%]
=E5/D5- [3.21%] 7 Cifras en pesos del año 1 (cifras deflactadas)
1,000 =C2/(1+C3) [1,033.90]
=D2/((1+D3)*(1+C3)) [1,039.06]
=E2/((1+E3)* (1+D3)* (1+C3)) [1,072.48] 8 Crecimiento real 3.39% 0.5% 3.21%
Cuando no se ajustan las cifras a pesos de un año base, se calcula un crecimiento aparente, ya que se incluye el efecto de aumento de precios. Sin embargo, si se desea medir un crecimiento “real” por medio del ajuste de las cifras por precios, se debe tener presente que los aumentos de precios en la firma que se analiza, pueden discrepar de la tasa de inflación y se mediría un “crecimiento real” sobre o subvaluado, dependiendo de la relación entre inflación y aumento de precios específicos.
2.5 El Análisis Horizontal El propósito de este análisis es examinar el comportamiento (crecimiento o descenso) de los rubros de los estados financieros. Se calcula entonces el porcentaje en que han cambiado los diferentes rubros.
Los indicadores del análisis horizontal, se calculan dividiendo el dato del año más reciente, entre el dato correspondiente del año anterior y restándole 1.
Por medio del análisis horizontal se puede estudiar el comportamiento de un rubro en particular e identificar por medio de otro tipo de análisis (causas externas o internas), los orígenes de estas variaciones. Algunos de estos análisis se pueden hacer alrededor de la historia de la empresa, capacidad de la gestión empresarial y el proceso de acumulación del capital productivo en la empresa.
El análisis horizontal es más rico y fructífero si se analizan los rubros de manera que reflejen sus verdaderas magnitudes y no necesariamente en términos monetarios absolutos. Por ejemplo, los gastos por mano de obra se pueden medir en términos de salarios mínimos para analizar así su crecimiento; las ventas se deben medir mejor en unidades vendidas o en toneladas -si es el caso- vendidas; los inventarios en términos de la materia prima principal que se utilice en el proceso; otra posibilidad es que tanto las ventas, cartera e inventarios se deflacten con índices de precios específicos, del sector al cual pertenezca la firma analizada o la firma proveedora de la materia prima; por último, la utilidad se puede analizar en términos del número de unidades básicas de producción -materia prima, maquinaria típica, instalación industrial básica, etc.- o deflactarla con el índice de precios que más se ajuste al perfil del accionista típico. Se insiste en un análisis más específico, porque una deflactación indiscriminada de todos los rubros, no responde a ninguna realidad económica.
El análisis horizontal basado en unidades monetarias, tiene algún sentido para algunos rubros, pero para otros no. Los rubros que más riesgo tienen de ser malinterpretados, son los gastos fijos y los activos. Por ejemplo, si interesa saber cómo ha crecido la inversión en activos fijos, el mejor índice no debe estar basado en pesos, sino en la capacidad de producción medida en términos reales, o sea en unidades (por ejemplo, toneladas, número de vehículos a ensamblar, litros envasados, etc.). En cuanto a la cartera, por ejemplo, sería necesario, en rigor, valorar los productos a precios del año base o en unidades de producto típico de cada año y medir su crecimiento.
Para medir el crecimiento de la actividad de una empresa (por ejemplo, una fábrica de artículos de papel), sería más apropiado analizar el consumo de papel y otras materias primas en unidades
ANÁLISIS HORIZONTAL
A B C D
124 Análisis horizontal 125 Balance general de empresa S.A. (millones)^ 31-Dic-93^ 31-Dic-92^ Variación 126 Activos 127 Caja y bancos^ $177,689^ $175,042^ =B127/C127- [1.51%] 128 Cuentas por cobrar menos provisión^ $678,279^ $740,705^ -8.43% 129 Inventarios 130 Materia prima^ $166,316^ $133,663^ 24.43% 131 Producto en proceso^ $145,974^ $155,969^ -6.41% 132 Producto terminado^ $1,016,673^ $945,093^ 7.57% 133 Total inventarios^ $1,328,963^ $1,234,725^ 7.63% 134 Gastos pagados por anticipado^ $20,756^ $17,197^ 20.70% 135 Anticipo de impuestos^ $35,203^ $29,165^ 20.70% 136 Total activo corriente^ $2,240,890^ $2,196,834^ =B136/C136- [2.01%] 137 Inversiones al costo^ $65,376^ N.C. 138 Inmuebles, planta y equipo al costo 139 Terrenos y mejoras^ $34,161^ $31,274^ 9.23% 140 Edificios^ $508,401^ $485,469^ 4.72% 141 Maquinaria y equipo^ $1,054,324^ $1,021,752^ 3.19% 142 Total activos fijos antes de depreciación^ $1,596,886^ $1,538,495^ 3.80% 143 Menos depreciación acumulada^ $856,829^ $791,205^ 8.29% 144 Total activo fijo neto^ $740,057^ $747,290^ -0.97% 145 Otros activos^ $205,157^ $205,624^ -0.23% 146 Total activo^ $3,251,480^ $3,149,748^ 3.23%
A B C D
147 Balance general de Empresa S.A. (millones)
31-Dec-93 31-Dic-92 Variación
148 Pasivos y capital 149 Pasivo 150 Obligaciones bancarias $448,508 $356,511 =B10/C150- [25.80%] 151 Cuentas por pagar $148,427 $136,793 8.50% 152 Nómina y otras causaciones $190,938 $164,285 16.22% 153 Impuestos por pagar^ $36,203^ $127,455 =B153/C153- [-71.60%] 154 Total pasivo corriente $824,076 $785,044 4.97% 155 Pasivo a largo plazo $630,783 $626,460 0.69% 156 Total pasivo $1,454,859 $1,411,504 3.07% 157 Capital
158 Capital social^ $781,986^ $781,883^ 0.01% 159 Utilidades del periodo retenidas $58,274 $49,484 17.76% 160 Utilidades retenidas $956,361 $906,877 5.46% 161 Patrimonio $1,796,621 $1,738,244 3.36% 162 Total capital y patrimonio $1,796,621 $1,738,244 3.36% 163 Total pasivo y capital^ $3,251,480 $3,149,748^ 3.23%
Se ilustra la formulación en Excel para unos cuantos rubros, como ejemplo. El lector deberá completar el ejemplo en su archivo.
A B C D
164 Estados^ de^ perdidas^ y^ ganancias^ de Empresa S.A.
(Millones)
165 Años terminados en diciembre 31 de^1993 166 Ventas netas^ $3,992,758^ $3,721,241^ =B166/C166- [7.30%] 167 Costo de ventas^ $2,680,298^ $2,499,965^ 7.21% 168 Utilidad bruta^ $1,312,460^ $1,221,276^ 7.47% 169 Gastos de administración^ $677,852^ $606,235^ 11.81% 170 Gastos de publicidad y ventas^ $123,543^ $120,724^ 2.34% 171 Depreciación^ $111,509^ $113,989^ =B171/C171- [-2.18%] 172 Utilidad de operación^ $399,556^ $380,328^ 5.06% 173 Utilidad antes de intereses e impuestos^ $399,556^ $380,328^ 5.06% 174 Gastos financieros^ $85,274^ $69,764^ 22.23% 175 Otros ingresos 176 Otros egresos 177 Utilidad antes de impuestos^ $314,282^ $310,564^ =B177/C177- [1.20%] 178 Provisión para impuestos de renta^ $163,708^ $172,446^ -5.07% 179 Utilidad neta^ $150,574^ $138,118^ 9.02% 180 Dividendos^ $92,300^ $88,634^ 4.14% 181 Utilidades retenidas al fin de año^ $58,274^ $49,484^ 17.76%
Se ilustra la formulación en Excel para unos cuantos rubros, como ejemplo. El lector deberá completar el ejemplo en su archivo.
En el disquete que acompaña este libro se encuentra el archivo ESTAFIN.XLS donde está la hoja ANALISIS HORIZONTAL sobre la cual se debe desarrollar este ejemplo.
2.6.1 Las Razones de Liquidez Estas razones miden la capacidad de pago que tiene la empresa en el corto plazo, en cuanto al dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas.
Si se mantiene un capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que le permita seguir con el desarrollo de dicha actividad.
Que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Si esto se logra, la empresa obtiene una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros.
Son fundamentalmente dos: la razón corriente y la razón o prueba ácida.
LIQUIDEZ
− RAZON CORRIENTE =
Activo Corriente Pasivo Corriente
RAZON O PRUEBA ACIDA
Activo Corriente Activo menos Corriente Pasivo Corriente
2.6.1.1 Razón Corriente Es la relación entre el activo corriente y el pasivo corriente:
Activo Corriente Pasivo Corriente
El resultado matemático debe leerse en términos, de cuántas unidades monetarias (pesos) tiene la empresa en el activo corriente, para cubrir cada unidad monetaria que se tiene en el pasivo más exigible.
A B C D 182 31-Dic-93 31-Dic- 183 Activo corriente^ $2,240,890^ $2,196, 184 Pasivo corriente^ $824,076^ $785, 185 Razón de liquidez^ =B12/B [2.72]
=C12/C [2.80]
Esto significa que en 1993 se tienen dos pesos con setenta y dos centavos en el activo corriente, por cada peso del pasivo corriente, con lo cual se puede inferir que la empresa tiene capacidad de pago y que puede cumplir con sus obligaciones a corto plazo.
2.6.1.2 Razón Ácida Esta se calcula restando el activo corriente con menor liquidez, de los activos corrientes totales.
Activo Corriente Activo menos corriente Pasivo Corriente
Su resultado se lee como cantidad de pesos que se tienen de activo corriente más líquido, para responder al pasivo más exigible. Es una medida dura de la solvencia de la empresa.
Activo Corriente Inventario Pasivo Corriente
A B C D (^189) 31-Dic-93 31-Dic- 190 Activo cte.- Inventarios^ $911,927^ $962, 191 Pasivo corriente $824,076 $785, 192 Prueba ácida^ =(B12-B9)/B [1.1]
=(C12-C9)/C [1.2]
Normalmente se considera que el activo corriente que dura más tiempo en convertirse en efectivo es el inventario; sin embargo, puede suceder que el activo más lento sean las cuentas por cobrar. En este caso:
Activo Corriente Cuentas por cobrar Pasivo Corriente
A B C D 187 Activo cte.- Cuentas por cobrar $1,526,611 $1,456, 188 Pasivo corriente $824,076 $785, 189 Prueba ácida =(B12-B4)/B [1.85]
=(C12-C4)/C [1.85]
Anotar que un índice corriente de 2 a 1 es una demostración de una buena solvencia, es emitir una opinión bien arriesgada si no se tiene en cuenta la disponibilidad del activo y la exigibilidad del pasivo.
No se puede decir que una situación de 2 a 1 es buena, cuando la liquidez del activo está por encima de los 60 días, en tanto que la exigibilidad del pasivo es en promedio de 30 días. Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4, 5 veces, es decir nada. A esta expresión numérica es necesario darle contenido económico.
2.6.1.3 Observaciones para el Buen Uso de estas Razones Por ello, para una interpretación correcta de estos índices, se hace necesario estudiar de manera específica la composición y realidad de cada una de las cuentas que conforman estos índices.
puede prestar dinero sin tener un margen de seguridad frente al fenómeno inflacionario, lo cual permite la supervivencia del sector financiero.
2.6.1.3.1 La Liquidez El concepto de liquidez significa la capacidad que tiene un activo de ser convertido en dinero efectivo al final de un período de tiempo. Los dineros que una empresa consigue, se convierten inmediatamente en activos y para que estos activos vuelvan a ser dinero en efectivo, se necesitan algunas operaciones adicionales (a menos que se encuentren depositados como Caja y Bancos). Por ello, la consideración de la liquidez, debe tener en cuenta tres variables fundamentales:
El tiempo que debe transcurrir para que el activo se encuentre disponible en dinero en efectivo.
La calidad de los activos que se van a convertir en dinero en efectivo.
El valor que se vaya a recuperar como dinero en efectivo.
2.6.1.3.2 La Exigibilidad Para quien evalúa el pasivo de una empresa, una de las consideraciones más importantes a tener en cuenta, es la referente a cuándo y cómo se debe cancelar dicho pasivo. Por ello, cuando se evalúa la solvencia lo que se necesita determinar es, cuándo deber ser cancelada la obligación contraída (el tiempo en el cual debe abonarse la deuda) y la rigidez exigida en el cumplimiento de dicha fecha.
Todo lo dicho hasta aquí en relación con las razones de liquidez apunta a un solo aspecto. Se debe trabajar con el Flujo de Efectivo o Flujo de Fondos. Este estado financiero que por lo generar se trabaja con proyecciones, permite al decisor tomar las decisiones adecuadas de financiación o de inversión de excedentes. Este es tal vez, el instrumento más importante para el manejo de la función financiera de una firma.
2.6.4 Las Razones de Actividad Las razones de actividad miden la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos.
Son fundamentalmente las siguientes: la rotación de inventario , la rotación de las cuentas por cobrar , p eríodo promedio de pago a proveedores , la rotación de activos totales , la rotación de activos fijos y el ciclo de caja.
ACTIVIDAD
×
ROTACION DE CARTERA DIAS
Cuentas por cobrar promedio Ventas
×
ROTACION DE INVENTARIOS DIAS
Inventario promedio Costo de ventas
×
DIAS PROMEDIO PAGO PROVEEDORES
Cuentas por pagar promedio Compras a proveedores
− ROTACION DE ACTIVOS TOTALES =
Ventas Activos Totales
− ROTACION DE ACTIVO FIJO =
Ventas Activo fijo
2.6.4.1 Rotación de Cartera (Cuentas por Cobrar) Este indicador permite mantener una estricta y constante vigilancia a la política de crédito y cobranzas. Se espera que el saldo en cuentas por cobrar no supere el volumen de ventas, pues esta práctica significará una congelación total de fondos en este tipo de activo, con lo cual se le estaría restando a la empresa, capacidad de pago y pérdida de poder adquisitivo.
Por lo tanto, se desea que el saldo de cuentas por cobrar se rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos pero permita usar el crédito como estrategia de ventas.
×
ROTACION DE CARTERA DIAS
Cuentas por cobrar promedio Ventas
Al retomar los estados financieros de EMPRESA S.A. y aplicar la razón se tendría, para 1992:
A B C 192 31-Dic- 193 Cuentas por cobrar (Promedio)x360 $709,492x 194 Ventas totales^ $3,992, 195 Rotación cartera (días) =((B4+C4)/2)/B [63.97]
Es decir, que en promedio, EMPRESA S.A. cobra sus cuentas por cobrar (las convierte en dinero en efectivo) en 64 días aproximadamente, o sea, que las rota unas 5.7 veces en el período.
Aquí también se considera que un alto número de veces que rota la cartera es un indicio de una acertada política de crédito que impide la congelación de fondos en cuentas por cobrar. Para algunas firmas esta no es la situación típica. Normalmente la rotación de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al año (60 a 30 días de período de cobro). Se debe recordar que el crédito (las cuentas por cobrar) es un instrumento de mercadeo y que no es fácil tener productos que se puedan vender únicamente de contado o a muy corto plazo de crédito.
También se considera que a veces el empresario tiene dificultades de dinero o restricciones de capital de trabajo, para adquirir la materia prima que usa. Hay varias causas; por ejemplo, en un negocio de alto y rápido desarrollo tecnológico, puede ser inconveniente mantener inventarios altos, a menos que se prevea con relativa certeza que se puede vender rápido ese activo. Así mismo, para productos muy perecederos, también puede ser inconveniente mantener altos volúmenes de inventario. Por otro lado, es posible también especular con el inventario si se prevén alzas inmediatas de precios o escasez relativa del producto.
Si la empresa está dedicada a la actividad comercial, medirá la rotación de su único inventario o sea, las mercancías para la venta.
Finalmente vale la pena mencionar, que dado que interesa determinar también la capacidad que tienen estos inventarios para convertirse en dinero, se hace necesario comprobar que las existencias mantienen su valor de mercado; que no sean obsoletos, ni estén deteriorados.
2.6.4.3 Período Promedio de Pago a Proveedores Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma se tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado.
Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor, aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de "buena paga" con sus proveedores de materia prima. En épocas inflacionarias debe descargarse parte de la pérdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprándoles a crédito.
Su fórmula de cálculo es la siguiente:
Comprasa proveedor es
Cuentas xpagar (Promedio)x
A B C
199 31-Dic- 200 Cuentas x pagar (Promedio)x360 $142,610x 201 Compras a proveedores $2,680, 202 Período promedio de pago a proveedores (días)
=((B26+C26)/2)/B
[19.15]
O sea que se rota, 19.15 veces al año.
Aquí hay un supuesto que para cada caso hay que revisar y es que las cuentas por cobrar están asociadas únicamente al costo de ventas. Es posible que en la realidad haya que modificar ésto e incluir los Gastos Administrativos. En el caso concreto del ejemplo, se hace una aproximación en el sentido de que el Costo de Ventas es igual a las Compras, lo cual no siempre es cierto.
Esta razón tiene que interpretarse en manera opuesta a como se ha hecho en el caso de cuentas por cobrar e inventarios; es decir, lo ideal es obtener una razón lenta (es decir 1, 2 ó 4 veces al año) ya que significa que EMPRESA S.A. está aprovechando al máximo el crédito que le ofrecen sus proveedores de materia prima.
En el ejemplo, el caso es al contrario, o sea, que no está aprovechando el crédito con el proveedor, bajo el supuesto de que éste otorga un crédito mayor de 20 días.
2.6.4.4 El Ciclo de Caja De la integración de los indicadores para rotación de inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar se puede elaborar un nuevo índice, más completo, en el cual se cuantifica la variable tiempo y se compara en términos del tiempo que dura el dinero en entrar y salir.
Se puede definir como la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento en que la empresa hace un gasto para la compra de materias primas hasta el momento en que se realiza un ingreso por ventas del producto terminado elaborado con dichas materias primas.
La fórmula de cálculo sería la siguiente:
Ciclo de Caja = Rotación de inventarios+Rotación de cartera-Período promedio de pago a proveedores
Para EMPRESA S.A. el ciclo de caja sería
CC = 172.17+63.97-19.15= 216.99 días
Esto se puede ilustrar de forma gráfica:
